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獵犬投資優化筆記

南亞科教會我的事

2025/09/17， 我的南亞科庫存總算由負翻正。 這裡記錄一些心得與檢討，也用來提醒自己。

去年市場傳出一個題材： 記憶體大廠如美光、海力士、三星要朝高毛利的 HBM 記憶體邁進，並陸續減產 DDR3、DDR4。 但工業用電腦不追求速度，而是講求穩定，仍會持續使用 DDR3、DDR4。這讓台灣廠商有機會掌握話語權，帶動一波漲價風潮。

只是沒想到這一波漲價，遲到了一年。

遲到還不打緊，而是股價歷經腰斬再腰斬， 我當時平均成本 69 元（相對高點），市場卻傳出美光、海力士、三星因 DDR4 報價太高，不打算停產。就這樣南亞科的股價一路跌到 2025/01/13 最低 24.7 元。

而我也一路從69元跌到24.7元，終於在今天南亞科的自結終於轉虧為盈，所有庫存終於翻正。

這過程非常煎熬。 單一檔個股的虧損就能買一台國產車，更慘的是當時還用了融資。四月關稅事件大跌差點被斷頭，我選擇砍掉其他部位，把錢補到南亞科用以提升維持率。理由很簡單： 「南亞科只要不倒，記憶體報價總有一天會上漲，總有一天會轉虧為盈。」 這就是景氣循環股的特性。

不過這中間過程其實已經一度差點放棄，我最後的心態是選擇放下，告訴自己用其他部位打上來，如果南亞科沒回來，這筆錢終究是要虧掉認賠的，而且有歸零的準備，然後告訴自己，專注在其他部位上，慢慢的用其餘部位調控打上來，截至9/19我的年度績效實現＋未實現損益，報酬率來到50.43％！

回想這過程，有沒有哪些可以調整更好的地方？

我想就從單一個股的優化來與大家分享

1.設置停損

人類的大腦是厭惡損失的，所以設置停損這件事，我們都知道它的好處，但真正執行卻是另外一回事。

我也是經過不斷練習之後，才在今年度對於停損有更深一層的見解。

停損不是為了輸，而是為了：

• 提高資金效率
• 為下一次行情做準備
• 避免被市場淘汰

市場有太多不可控因素，就連公司高層都無法掌握，更何況散戶。 當股價走勢不如預期，先停損，等止跌或反彈再考慮重新佈局。雖然可能會再次停損，就像南亞科的走勢一樣。

但停損好處是，資金不會被長期卡死在一檔個股，也不用承受無止境下跌的煎熬。萬一公司真的一蹶不振，至少還留有大部分資金。

2.重壓比例要控管

由於當時看好記憶體減產有機會讓南亞科大賺一波的故事，重壓超過5成資金在一檔個股上，這一年度的損益看得會讓人很頭痛。

當然這也跟個性與家庭背景有關，身旁也有朋友所有資金單壓一檔群聯，但因為他長期持有成本超低，可以忍受這一年多的波動，加上不需要養家，一人飽全家飽，他有底氣敢重壓！

經過這次經驗，我會盡量把單一持股的上限控制在總資金水位的3成左右，配合停損的設置，讓資金可以更靈活運用。

3.不要過度自信

尤其景氣循環股，為什麼許多公司要上市櫃，因為他們知道要靠天吃飯，景氣好時可以吃三年，但日常真實狀態就是連年虧損，可是上市櫃公司有股東的資助，一般散戶可沒有無限的資金可以運用。

上市櫃公司最慘就是倒閉，賠的是股東的錢。

一般散戶如果賠光了，那就是賠掉全部。

所以就算法人報告極度看好，公司法說也是正向看待，都要保持警戒景氣可能隨時反轉，別讓自己掉入過度自信的狀態，反而看不見風險。前幾年陽明海運的反轉，今年度Switch2概念股創惟的反轉，都是在市況最好的時候，股價卻一路下跌的案例。

4.分辨景氣循環股

特性很明顯：

• 沒有定價權
• 供過於求就賠錢賣
• 需求爆發才有錢賺

就像菜價，永遠有人需要，但價格市場說了算。

最直接的辨別方式就是看毛利率。 景氣循環股毛利率波動劇烈，甚至會出現負數。以南亞科為例，2021Q1～2025Q2，毛利率最高 49.36%，最低 -25.24%。這樣的波動也必然反映在股價。

另外要觀察景氣循環三率與股價的連動：

毛利率大幅上升 → 股價可能已接近反轉點

毛利率大幅下降 → 股價往往提前下跌

這和成長股的邏輯完全不同，必須特別注意。

結語

南亞科才剛轉虧為盈，下個月會不會再度虧損，只有公司高層知道。

我自己的劇本是：

如果出現黑天鵝，各大廠搶回DDR市場，或突然轉虧 → 不管當下賺賠，一律出場。

如果報價持續上漲，獲利穩定提升 → 就抱著，直到報價反轉或 AI 擴建需求趨緩，再出清。

這次南亞科的經驗，讓我更明白： 主動投資者一定要事先規劃進出條件，並隨市場狀況動態調整。透過資金控管降低風險，心態才會穩定。

只要能在市場活下來，長期一定有機會賺錢。 前輩說「慢慢來不一定比較慢」，經過這一波大風大浪，我開始真正體會到這句話了。
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